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贵州茅台Q2收入及利润增速跌至个位数 预收款减少23%

2020-08-07| 发布者: 大名信息社| 查看: 144| 评论: 3|来源:互联网

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原标题:拆财报丨贵州茅台二季度收入及利润增速跌至个位数, “业绩蓄水池”预收款减少23%

来源:21世纪经济报道

作者:黄涛

7月29日,A股第一高价股贵州茅台(600519.SH)公布2020年中报,中报显示,贵州茅台2020年上半年业务收入为439.5亿元,较2019年同期的394.9亿元同比增长11.31%,跟2019年年报提出的计划2020年收入增长10%的目标基本一致。归母净利润为226亿元,较2019年同期的199.5亿元同比增长13.29%。

虽然本年春节的白酒消费旺季受到了疫情打击,但是一季报显示,贵州茅台收入和利润增速均逆势增长,这使得贵州茅台成为A股上市公司中稀缺的,在疫情打击下保持增长的标的,并支持公司股价在中报披露前一起走高。二季度,各行各业顺遂复工复产,餐饮解封,商务活动苏醒,这都是有利于白酒消费的因素,贵州茅台二季报体现如何?南财AI新闻实验室带各人拆一拆。

收入及利润增速跌至个位数, 系列酒收入负增长

为了更直接观察贵州茅台各个季度的业绩体现,我们将贵州茅台财报的收入和归母净利润折算为季度数据。从上表可以看出,本年二季度,在经济整体处于苏醒的大配景下,贵州茅台的收入和利润增速双双下滑到个位数,上一次贵州茅台收入和利润出现个位数增速照旧2018年的三季度。贵州茅台2018年三季度业绩公布当天,股价稀有地开盘直接跌停。

贵州茅台的收入主要由两部门组成,主打最高端市场的茅台酒和主打中端市场的系列酒,本年以来茅台两大业务板块体现如何?

上图是2019年一季度以来茅台各个季度两大业务板块的收入和增速。从图中可以看出,茅台酒依然是贵州茅台收入的主要来源,本年一季度收入增长14%,二季度同比增长11.4%,收入增长相对比力稳定。本年,系列酒成为主要的拖累因素,一季度收入增长1.7%,跟2019年比增速明显下滑,二季度收入同比增速更是跌至负数。

这切合茅台两大品类的消费特性。茅台酒求过于供,即便当下没有消费需求,消费者也会囤积购置。而中端白酒主要是为了满足当下消费需求,因此受影响较为明显。

“业绩蓄水池”预收款同比减少23%,基酒产量稳定

对于白酒上市公司来说,预收的购货款是一个紧张的未来业绩先行指标。但预收货款季报上没有披露,同时公司资产欠债表的预收账款(合同欠债)绝大部门为货款,因此我们用这一指标来作为替换指标,观察贵州茅台收到的预售货款情况。

上图是贵州茅台财报公布的累计预收账款以及同比增速,从图中可以看到,贵州茅台本年一季度的预收账款出现了异常的降落,同比下滑了39%,二季度有所恢复,但是同比依然下滑了23%。还没有恢复到2019年的平均水平。

对于上市公司来说,预收账款在丰年可以是未来业绩的蓄水池,在歉年也可以作为业绩平滑剂。

因此为了权衡上市公司的真实收入情况,我们可以将收入和预收账款归并计算,作为还原后收入。

上图是将贵州茅台当季收入加上当季净增预收账款后的收入,从中可以看到,本年一季度,贵州茅台还原后的收入实在是下滑了9.4%,二季度还原后的收入增速反弹到了17.9%。这一结果似乎更切合各人对经济的直观感觉。

末了我们看一下贵州茅台的基酒生产情况。

高端的茅台酒当年生产的基酒要五年后才能贩卖,而且茅台酒是由差别年份,差别轮次,差别浓度的基酒互相勾兑而成,因此贵州茅台每年生产的茅台基酒也要保留一定量。稳定的基酒生产是包管茅台酒五年后可连续发展的要害。从上图可以看到,茅台酒的产量并没有受业绩的影响,跟销量增速基本保持一致(最近的数据是2019年茅台酒销量增长6.46%)。上半年贵州茅台的系列酒基酒产量则追随收入增速下滑而下滑。



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